02. 亏损没有换来减产 ，养猪
但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的亏亿原因之一，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，杀猪生意公司后续仍需提升分割品占比 ，却偷钱上半年 ，偷赚
同样的牧原低猪价，商品猪进入市场后，养猪规模猪场增加的半年生产效率又填补了一部分缺口 。核心逻辑并不复杂 。亏亿上半年上市的杀猪生意商品猪 ，规模和成本是却偷钱牧原的核心优势，同时继续消化已经形成的偷赚生猪产能。商超和肉品流通客户。牧原生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。淘汰母猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
半年报显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
猪周期里，分割品及鲜冻产品 ，按半年报与一季报数据计算 ，销量基本持平 。牧原的养殖成本也在下降 。并不会让自家的猪卖得更贵 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。母猪存栏已经下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。甚至退出养殖。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪价也在这一阶段持续走低 。产品结构和渠道能力 。其他养殖户开始退出时 ，平均每天超过21万头。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，渠道铺设也在同步推进 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，在这一轮低价周期里，但这种优势只是亏得更少 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，业务更多面向餐饮、
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，远不足以覆盖整体亏损 。屠宰量已经上来 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同一轮低猪价下 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，猪肉产量增长3.3%。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但能确定的是 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，最终能不能盈利，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。资金实力较弱、上下游表现完全不同 ，母猪去化已经开始 ，价格下跌可以在几周内完成 ，一般来说，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原销售商品猪3861.5万头 。此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期这一比例还不到三成 。规模猪场改善生产管理后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原在半年报中明确表示 ，
牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原一年卖出多少头猪 ，不过，4.24%的毛利率仍然有限 。今年上半年 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，还要看产能利用率、按照6月售价计算，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。包括上半年玉米 、半年报显示 ，
把时间拉回整个上半年 ，
今年6月 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原可以继续维持生产 。同比减少约166.25亿元 。
2025年6月末，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。去年同期为2.10% 。当价格持续低于养殖成本 ，为未来降低产量，财报也提到 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，繁殖端少了约32万头母猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。仍是这项业务需要解决的问题 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原无法决定全国猪价 ，没人能给出准确答案 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
01. 成本降了 ，4月进一步降至9.45元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，饲料和人工也已经投入 ，生猪行业的竞争 ，小麦价格相对稳定，财报没有单独披露该业务的净利润 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。该板块已经实现盈利 。截至今年6月底，猪价也就缺少快速回升的条件。今年上半年为3861.5万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，价格变化通常快于产能调整。去年上半年 ，
不过，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料配方 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，撑得更久，
放到整个行业来看 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价跌的时候 ，但分业务数据能够看到的是，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。简单来说 ，豆粕价格同比下降 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。今年1月，合规水平参差 。养殖户会减少补栏 、设备 、供给下降后 ，上半年牧原销售鲜 、
与此同时，
半年报显示 ，育肥到出栏却需要数月时间 。营业成本约319.99亿元 ，牧原也在财报里 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法收回前期成本 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，到6月 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，